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세계는
인플레이션과의 전쟁 중,한국 경제는
3고(高) 현상 가중- 글. 정민 현대경제연구원
- 현재 세계 경제는 인플레이션 우려로 몸살을 앓고 있다. 인플레이션의 발생 원인과 현재 상황과 극복 전략은 무엇인지 알아보자.
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인플레이션의 발생 원인과 종류
경제학에서 인플레이션(Inflation) 또는 물가상승은 한 국가의 재화와 용역 가격 등의 전반적인 물가가 지속적으로 상승하는 경제 상태를 말한다. 물론 인플레이션이 무조건 안 좋다고 볼 수는 없다. 인플레이션은 경기가 좋아지면서 경제가 성장한다는 의미로 볼 수 있기에 국가, 기업 가계에 모두 좋은 일이다. 그래서 ‘좋은 또는 착한 인플레이션’이라고도 한다. 하지만 물가가 상승하지만 경기가 좋아지지 않는 ‘나쁜 인플레이션’도 존재한다. ‘월급 빼고 다 올랐다’라는 말로 대변되듯이, 실물경제가 부진한 가운데, 인플레이션을 경험하면 서민경제의 어려움이 가중된다. 물가가 상승하면서 가계는 어려워지고, 경제 상황이 좋지 않다 보니 재화나 서비스의 수요가 줄고, 수요가 줄다 보니 기업의 생산 활동에도 부정적 영향을 주는 악순환 고리가 형성된다.
일반적으로 인플레이션 발생 원인은 수요와 공급 요인으로 나눠 볼 수 있다. 수요 측면에서 발생하면 ‘수요 견인 인플레이션(Demand Pull Inflation)’이라고 하며, 경기가 회복 또는 활성화되면서 수요가 증가해 물가가 높아지는 현상을 의미한다. 반면, 공급 요인 측면에서 발생할 때는 ‘비용 인상 인플레이션(Cost Push Inflation)’이라 하며, 원자재 가격 상승 등 생산 비용 증가가 공급을 감소시키면서 인플레이션을 야기하는 상황을 의미한다. 최근에 보이는 물가상승은 수요와 공급 양면에서 제기되고 있는 상황이다.
인플레이션의 원인과 대응책
전 세계적으로 물가상승 주요 원인을 살펴보면, 코로나19 재정지원 등 주요국의 확장적 거시정책과 방역정책에 따른 서비스 소비 제한으로 억눌린 소비욕구가 재화 소비로 이뤄졌고, 백신 보급 확대로 일상이 회복되며 서비스 소비도 함께 늘면서 글로벌 경기 회복과 함께 수요 증가로 물가가 상승했다.
공급 측면에서는 코로나19 영향으로 반도체 등 핵심부품 생산에 차질이 발생하고 국제 물류비용이 상승하는 등의 글로벌 공급망 붕괴로 병목현상이 동시에 발생한 데 기인하여 세계적으로 인플레이션 압력이 가중되고 있는 상황이다. 여기에 더해 코로나19 확산 방지를 위한 중국의 상하이 봉쇄와 러시아의 우크라이나 침공이 장기화되면서 석유·가스를 포함한 원자재와 곡물 가격이 폭등했다. 코로나19 이후 전례 없는 대규모 양적완화, 정부 지출 확대 등으로 글로벌 자산 가격이 일제히 상승하면서 인플레이션을 자극하는 데 한몫하고 있는 상황이다.
문제는 예상보다 세계 경기 회복이 더디고 불확실성이 점점 커지고 있다는 것이다. 더불어 공급 측면 물가상승 압력 때문에 물가는 더 오르는 고물가로의 구조로 전환되고 있다. 이러한 여파로 성장률이나 고용은 악화돼, 불황 속에서 인플레이션이 가시화되고 있다. 팬데믹이 이어지는 상황에서 오일쇼크, 우크라이나 사태 등 돌발적이고 복합적인 위기들이 이어지면서 향후 세계 경기 방향성에 대한 전망 자체가 불가능한 상황이다.
인플레이션에 대응하는 핵심적인 정책 수단은 바로 기준금리 조정이다. 이렇다 보니 전 세계 중앙은행은 금리를 인상하고 있다. 영국의 <파이낸셜 타임지(Financial Times)>에 따르면, ‘각국 중앙은행들이 20여 년 만에 가장 광범위한 긴축 통화정책을 통해 금리를 빠르게 올리고 있고, 지난 3개월 동안 기준금리 인상 횟수는 최소 60회에 달하는 것으로 집계됐다’고 보도했다. 이러한 추세로 보면, 미국, 유로존, 캐나다, 호주 등 앞으로 추가 금리 인상은 불 보듯 뻔한 일이다. 인플레이션의 가속화가 발생할 경우, 이를 제어하기 위해서 빠른 속도로 기준금리를 인상하는 것이 불가피하지만, 이는 경제에 큰 부담이 될 수 있다.
한국에 찾아온 경제 경보는?
상황이 이렇다 보니 한국도 예외는 아니다. 하반기 한국 경제에 먹구름이 드리우고 있다. 연초부터 꾸준히 제기된 ‘스태그플레이션(Stagflation: 경기침체 속 물가상승)’ 공포가 확산되고 있다. 스태그플레이션은 스태그네이션(Stagnation: 경기 침체/부진)과 인플레이션(Inflation: 물가상승)의 합성어다. 물론 한국 경제가 여타 국가보다 견고하다고 하니 경기 둔화 속도에 따라 ‘슬로플레이션(Slowflation: 더딘 성장 속 물가상승)’ 가능성도 존재한다. 슬로플레이션은 슬로(Slow: 더딘 성장)과 인플레이션(Inflation: 물가상승)의 합성어이다. 스태그플레이션보다는 경기하강 강도가 약할 때를 의미한다. 다만, 슬로플레이션이 지속될 경우 스태그플레이션으로 이어진다.
한국 하반기 경제는 사회적 거리두기가 완화되면서 훈풍이 불길 기대했지만, 희망보다는 비상등이 켜지는 상황이다. 지난해 하반기부터 실물경제는 상대적으로 부진한 모습을 보이긴 했다. 재화 소비 모멘텀이 정점을 통과했고, 신흥국 등의 지역 봉쇄 등 공급망 차질도 가세하면서 제조업 경기 모멘텀 둔화 속도도 점차 빨라졌다. 여기에 올해 2월부터 러시아-우크라이나 사태까지 겹치면서 원자재 가격 급등을 초래해 경제 불확실성이 더욱 커지고 있다. 원자재 수입 의존도가 높은 한국 경제에 불리한 상황임에 분명하다. 그렇기에 국책 및 민간 연구소 등 주요 기관에서 2022년 한국 경제성장률 전망치를 잇달아 하향 조정하고 있다. 더욱이, 5월 31일 발표된 ‘2022년 4월 산업활동동향’에서 2년 2개월 만에 생산, 소비, 투자 지표가 일제히 하락하고, 향후 경기 전망도 10개월 연속 내림세를 보여 고물가와 경기 침체가 동시에 발생하는 ‘스태그플레이션’ 가능성을 더욱 가중시키고 있다.
3고 시대 재현에 대한 우려
무엇보다 하반기 경제는 환율(원화 약세), 물가, 금리가 모두 상승하는 3고(高) 현상이 형성되는 모양새다. 유가 및 원자재 가격 상승에 따른 고물가, 인플레이션 압력으로 인한 고금리에 이어 미국의 강도 높은 긴축정책 등으로 고환율(원화 약세)까지 겹치면서 ‘3고 시대’가 재현되고 있다. 공급망 불안, 러시아-우크라이나 사태 등에 따른 유가 및 원자재 가격 상승으로 물가상승 압력이 높아지는 한편, 이는 기준금리 인상의 주요 원인이 되면서 한국 경제는 고물가/고금리 현상이 이미 현실화되었다. 한국의 5월 소비자 물가는 전년 동기 대비 5.4%로 2008년 10월 이후 최고치를 기록했다. 에너지 가격 상승 여파가 지속되고, 코로나19 거리두기 해제 이후 야외 활동이 활발해지면서 관련 품목들의 물가상승도 빨라지고 있다.
소비자물가 상승률은 아직 정점에 도달하지 못한 거 같다. 상황이 이렇다 보니 한국은행 금융통화위원회에서는 연일 고공 행진하는 고물가를 잡기 위해 강도 높은 긴축에 나설 것을 공개적으로 시사했다. 4월에 이어 두 차례 연속 기준금리를 인상한 가운데, 미국처럼 기준금리를 한 번에 0.5% 포인트 인상하는 ‘빅 스텝’ 가능성도 조심스레 고개를 들고 있다.
고환율(원화 약세) 현상으로 찾아온 삼중고도 살펴야 한다. 미국의 소비자 물가는 8%대 중반 수준까지 상승하면서 40년 만에 최고치를 기록하고 있어 인플레이션에 대해 긴축 강도를 높일 것이다. 이로 인해 달러 강세 추세가 이어지면서 달러당 1,300원에 육박하는 고환율 사태도 이어지고 있다. 이벤트 등 경기 여건이 정확하게 동일하지는 않지만, 과거 2000년 이후 3고 현상이 나타난 시기가 2차례 있다. 2차례 모두 선행지수 순환변동치1)와 동행지수 순환변동치2)가 모두 하락하면서 경기둔화 모습을 보여줌에 따라 2022년 하반기에 경기 하방 리스크가 커질 것으로 보인다.
고물가, 고금리는 소비 위축과 가계 및 기업의 이자 부담으로 이어지면서 내수 경기에 부정적인 영향을 준다. 또한 고환율(원화 약세)은 수출 가격 경쟁력 개선이라는 긍정적인 측면도 존재하나 수입품 가격 상승으로 이어지면서 국내 인플레이션 압력을 가중시킬 것이다. 고환율은 국내 인플레이션 압력을 또다시 높이고, 이는 다시 금리 인상 압력으로 작용하는 악순환으로 작용하며, 교역 위축 등 수출 경기 하강 시 원자재 수입 비용 증가로 경상수지 악화 가능성도 존재한다. 따라서, 하반기에는 무엇보다 슬로플레이션이나 스태그플레이션 늪에 빠질 가능성에 대비해야 할 것이다.
- 1) 선행지수 순환변동치: 추세·순환계열인 선행종합지수에서 추세요인을 제거하여 산출한 것으로서, 향후 경기의 국면 및 전환점을 단기 예측하는데 활용된다.
- 2) 동행지수 순환변동치: 도소매 판매액·생산· 출하 등으로 구성되는 동행지표에서 추세치를 제거해 경기의 순환만을 보는 것이다.
3고에 대비한 시장 건전성 확보해야
한편, 미 연방준비제도(Fed)는 올해 빠른 속도의 금리 인상을 예고했기에 한·미 간 금리가 연내 역전할 가능성도 존재한다. 과거 금리역전이 발생했던 시기(2018년 3월~2020년 3월)와 비교하면 금리역전 자체에 대한 부담은 적지만, 대외 불확실성 확대로 인한 경기 하방 리스크는 존재하므로 기준금리 결정 시 이에 유의할 필요가 있다. 또한, 코로나19 재발로 중국의 봉쇄 조치가 장기화될 경우, 우크라이나 사태 상황과 맞물려 하반기부터 중국발 인플레이션 전이 가능성이 증대할 전망이다. 그뿐만 아니라 이러한 봉쇄 장기화로 향후 공급망 쇼크에 따른 중국 경기둔화 우려도 함께 커지고 있다.
이처럼 하반기 대내외 경제 상황은 녹록지 않다. 따라서, 국내 경기둔화 가능성을 완화하고 글로벌 통화긴축 가속, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 중국 경제 둔화 등 대내외 경제 리스크 관리에 주력해야 한다. 특히, 한국 경제가 3고 시대의 경제성장 동력 약화 가능성에 대비하기 위해, 실물경제에 대한 교란 방지를 위한 펀더멘털 강화와 시장 건전성 확보에 주력해야 한다. 또한, 장기적으로 저성장기 극복이라는 큰 과제도 떠안고 있다. 새로운 도약의 발판을 마련하고 튼튼한 한국 경제의 체질을 바꿀 정책의 우선순위를 정해 경제 활로를 여는 계기가 필요하며 지금이 준비할 때이다.
